一、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来(lái)的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史(shǐ)平(píng)均水(shuǐ)平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显(xiǎn)著高(gāo)于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式(shì)之二(èr)：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑(chēn太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗g)和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一(yī)带(dài)一(yī)路”十(shí)周(zhōu)年之(zhī)际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即的(de)第三(sān)届“一带一路”国(guó)际合(hé)作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家战略，相(xiāng)关政策密集(jí)出(chū)台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新(xīn)设国(guó)家(jiā)数(shù)据局。运营商(shāng)作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式之三(sān)：景气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升(shēng)值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能(néng)源链整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中(zhōng)在国内市场的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其(qí)是行业(yè)龙头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投(tó太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗u)资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等(děng)之(zhī)外，当前我(wǒ)们建(jiàn)议(yì)关注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶(bó)制(zhì)造业(yè)作(zuò)为国(guó)家重点支持的(de)战略性(xìng)产(chǎn)业(yè)之一，近(jìn)年来经历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但(dàn)近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化学品船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造船企业重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优化(huà)之(zhī)下，国内船(chuán)舶(bó)制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下行(xíng)，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性(xìng)凸显，业(yè)绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及(jí)铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红比(bǐ)例以(yǐ)及(jí)承诺(nuò)未来几年高分红水(shuǐ)平，给(gěi)投(tóu)资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下(xià)融资(zī)需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷(dài)需(xū)求连(lián)续三(sān)个月超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为(wèi)业(yè)绩稳定且(qiě)高分红的板块，当(dāng)前银行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低位置，修复空间较大(dà)。

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　　风险提示

　　关注(zhù)经济(jì)数据波动，政(zhèng)策(cè)超预期收紧，美联储超预期加息等(děng)。

　　来源：兴证策(cè)略

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